日信证券3月行情波动性大适当防御

2020-08-07 19:37:51 来源: 滨州信息港

日信证券:3月行情波动性大 适当防御

2012-03-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

3月需更加关注宏观经济基本面如果说1月和2月是宏观经济数据“真空期”,对宏观经济运行状况无法作出准确判断,流动性改善的预期给大家经济运行状况好转的“憧憬”,那么3月份不断公布的各项宏观经济数据,将成为大家的“憧憬”能否成真的“试金石”。在关注流动性状况的基础上,我们开始更加重视宏观经济基本面对未来股市的影响。我们判断:


1)经济和通胀仍处于下行之中,宏观政策料无新意。经济仍处于下滑之中,结合2月官方PMI来看,下滑幅度较预期可能会有所收窄。2月CPI预计由1月的4.5%回落到3%上下,未来几个月CPI在3%附近的可能性比较大。宏观政策基调早已确定,预计三月份没有太多新意。


2)流动性改善的预期还将存在。短期而言,银行体系流动性和实体经济流动性在3月份还将继续改善。中长期而言,根据经济发展状况和流动性供求状况,今年还会适时降准2-3次。上月降准,从性质上讲是货币政策由上年的偏紧向中性持续回归的具体操作,考虑到对冲外汇占款下降的因素,言货币政策宽松尚为时过早。


今年“两会”于3月3日和3月5日分别开始召开。“两会”所关注的议题内容是当年重点关注和重点扶持的对象,也是引领股市的重要方向。今年两会,我们认为讨论经济增长、经济转型、房地产(包括保障房)和三农问题等方面的可能性大。


3月宏观经济基本面四大担忧对宏观经济基本面我们有四大担忧:(1)2月信贷数据像1月一样低于预期。市场预期2月信贷在8000亿以上,但是据报道:2月份的新增贷款量约在5000亿元左右。信贷作为经济增长的指标,如果低于预期必将对A股市场产生影响。(2)房地产销量不具有可持续性。在上海房地产政策“旧政新解”以及开发商大力促销影响下,市场预期房地产政策将出现松动和房地产市场将回暖,从而导致一线城市上上周成交量环比大幅回升。信贷若低于预期,房地产销售可能不具有可持续性。(3)2月PMI数据可能不如表面那样光鲜。2月官方PMI值51,连续3个月回升,但通过分析,我们认为:生产虽然扩大,但内需可能仍不足。(4)上市公司业绩低于预期。3月份是年报披露的期,也是一季报预告披露的期,在经济增速下滑的背景之下,上市公司年报和一季报低于预期的可能性很大。


投资建议:适当防御前两个月A股连续上涨,沪深两市已有11%-14%的涨幅,我们认为已经反映了流动性改善对实体经济的有利预期,实体经济运行到底如何,3月份的宏观经济数据将给我们答案,也是我们投资参考的一个重要因素。


预期和现实之间的矛盾、“两会”召开的议题、气温回暖后基建等开工情况的不确定性,决定了3月行情会有较大的波动性。再考虑到流动性改善预期下,大部分周期行业已具有较大的涨幅,并且流动性改善预期的推动力量边际效应已有递减之势,3月份在配置上我们建议适当防御,选择医药、公用事业和商业贸易等在前两个月涨幅较小的行业。如果市场有所调整,房地产、建材、家电、汽车和有色可能重新考虑买入。另外,两会主题以及年报和一季报超预期的行业和公司值得关注。


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