华泰证券赤字率提至3财政仍待进一步发力

2020-08-07 19:09:55 来源: 滨州信息港

华泰证券:赤字率提至3% 财政仍待进一步发力

2016-03-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:


数据表现:


根据2016年财政预算草案,2016年全国一般公共预算收入157200亿元,增长3%,支出180715亿元,剔除地方上年使用结转结余及调入资金后同口径增长6.7%;赤字率3.0%,赤字21800亿元,比2015年增加5600亿元。总理在工作报告指出:积极的财政政策要加大力度;我国财政赤字率和负债率在世界主要经济体中相对较低,这样的安排是必要的、可行的,也是安全的。


我们的观点:


2016年继续实施积极的财政政策。根据工作报告,2016年目标预算赤字率从去年的2.3%提高到3.0%,地方专项债券规模从1000亿提高到4000亿,同时减税降费在2016年将继续推进,并于5月1日全面推开营改增。综合来看,2016年财政政策力度明显加大,利用积极财政政策托底经济的意图明显。


财政政策实际效果或呈中性偏弱。根据2016年财政预算草案,2016年全国一般公共预算收入增幅仅达3%,而支出增速甚至下降到6.7%,较2015年下降6.47个百分点,支出增速的大幅下滑说明或出于防范风险的考虑,财政政策积极力度有限。同时,尽管目标预算赤字较去年提升了0.7个百分点,但是考虑到2015年实际赤字率已达3.5%,如果严格按照预算赤字率目标3.0%来执行财政收支,2016年实际执行效果或远达不到积极的目的。财政政策看似力度空前,但是实际上其效果或呈中性甚至偏弱。


负债率进一步上升,财政可持续性受挑战。根据我们初步测算结果,2015年地方债务率或已上升至93%,考虑或有负债后,负债率已达58%,紧逼100%和60%两个国际警戒线标准。如果按照今年3%的赤字率标准,2016年负债率和地方债务率将进一步上升,由于债务是衡量一国财政可持续性的重要标准,在当前经济下行压力较大,财政收入急剧放缓的现实条件下,我国财政可持续性已面临严峻挑战。


对资本市场的影响:(1)股市。由于预算内资金支持力度减弱,预计2016年基建投资增速将维持平稳,不存在超预期的表现。当前经济基本面形势未改,PMI连续7个月位于荣枯线之下,说明经济下行压力仍然较大。尽管目前部分上游产业出现了价格回升,但归其原因,只是当前供给侧改革预期面的因素叠加库存减少的因素影响,市场需求疲软状况未改,上游产业不存在持续的价格上涨动力。(2)债市。


由于经济下行压力仍占主导地位,经济运行尚不存在严重的通胀和通缩,短期内汇率不构成制约,利率缺乏持续上升动力,低位徘徊或为延续,2季度有望迎来利率的下行。


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